Un decennio fa il private equity era una nicchia nel mondo della finanza; oggi \u00e8 un vasto settore che ha sottratto affari e prestigio alle banche. Le societ\u00e0 di private equity \u2013 scrive Economist \u2013 gestiscono 12mila miliardi di dollari di asset a livello globale, valgono pi\u00f9 di 500 miliardi di dollari sul mercato azionario americano e possono scegliere tra i migliori talenti di Wall Street. Mentre le banche americane quotate valgono poco pi\u00f9 di quanto valevano prima della pandemia, le societ\u00e0 di private equity quotate valgono circa il doppio. Il pi\u00f9 grande, Blackstone, vale pi\u00f9 di Goldman Sachs o Morgan Stanley e ha la sicurezza di un vincitore. Negli ultimi tempi, per\u00f2, si \u00e8 affacciato un altro trend. Il private equity tradizionale, ovvero l\u2019utilizzo di grandi quantit\u00e0 di debito per acquistare aziende, migliorarle e venderle o quotarle in borsa, \u00e8 stato senza vita. Gli alti tassi di interesse hanno messo in dubbio il valore delle societ\u00e0 private e hanno ridotto la disponibilit\u00e0 degli investitori a fornire nuovi fondi. L\u2019attivit\u00e0 principale del private equity \u00e8 ora solo una parte dell\u2019attivit\u00e0 del settore, che comprende infrastrutture, propriet\u00e0 e prestiti concessi direttamente alle aziende, il tutto sotto l\u2019ampia etichetta di \u201cprivate\u201d. E, pi\u00f9 recentemente, il settore sta fagocitando gli assicuratori sulla vita.<\/p>\n\n\n\n
Tutti e tre i re del private equity \u2013 Apollo, Blackstone e KKR \u2013 hanno acquistato assicuratori o ne hanno preso quote di minoranza in cambio della gestione dei loro asset. Le aziende pi\u00f9 piccole stanno seguendo l\u2019esempio. Gli assicuratori non sono investimenti di portafoglio, destinati ad essere venduti a scopo di lucro. Sono invece apprezzati per i loro bilanci vasti, che rappresentano una nuova fonte di finanziamento.<\/p>\n\n\n\n
A giudicare dai fondamentali, la strategia ha senso. Le compagnie di assicurazione investono su lunghi periodi per finanziare i pagamenti, comprese le rendite vendute ai pensionati. Tradizionalmente hanno acquistato molti titoli di stato e obbligazioni societarie negoziate sui mercati pubblici. Aziende come Apollo possono invece spostare consapevolmente quei portafogli verso gli investimenti privati ad alto rendimento in cui sono specializzate. Un tasso di rendimento pi\u00f9 elevato dovrebbe significare un rendimento migliore per i clienti. E poich\u00e9 le passivit\u00e0 degli assicuratori si estendono per anni nel futuro, i finanziamenti che forniscono sono pazienti. Nel settore bancario, i prestiti a lungo termine sono finanziati con numerosi depositi immediatamente accessibili; con il patrimonio privato e le assicurazioni, la durata delle attivit\u00e0 corrisponde alla durata delle passivit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n
Eppure la strategia comporta dei rischi, e non solo per le aziende. Le promesse pensionistiche sono importanti per la societ\u00e0. Implicitamente o esplicitamente, il contribuente sostiene in una certa misura l\u2019assicurazione e le autorit\u00e0 di regolamentazione applicano requisiti patrimoniali minimi in modo che gli assicuratori possano sopportare le perdite. Tuttavia, giudicare le riserve di sicurezza di un\u2019azienda piena di asset privati illiquidi \u00e8 difficile, perch\u00e9 le sue perdite non sono evidenti dai movimenti nei mercati finanziari.<\/p>\n\n\n\n
A rendere le cose pi\u00f9 difficili \u00e8 la complessit\u00e0 dei collegamenti, che implicano interconnessioni labirintiche tra diverse parti dei bilanci delle imprese. Gran parte dell\u2019attivit\u00e0 riassicurativa si svolge alle Bermuda, un hub offshore dove sono possibili arbitraggi normativi. Rispetto ai fanatici che sorvegliano il sistema bancario globale, i regolatori assicurativi sono docili.<\/p>\n\n\n\n
Man mano che i beni privati diventano pi\u00f9 importanti, ci\u00f2 deve cambiare. Le autorit\u00e0 di regolamentazione dovrebbero cooperare a livello internazionale per garantire che gli ammortizzatori di sicurezza siano adeguati. Elevati standard di trasparenza e capitale devono essere applicati da organismi adeguatamente ponderati. L\u2019obiettivo non dovrebbe essere quello di annientare un nuovo modello di business, ma di renderlo pi\u00f9 sicuro. L\u2019innovazione finanziaria spesso porta nuovi benefici anche se crea nuovi modi per far saltare il sistema. I regolatori commetterebbero un errore ignorando entrambi i lati della spada.<\/p>\n\n\n\n
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